在投资界里，股神巴菲特的价值投资一直是广为推崇的投资法则。然而，高盛却在本周发布的报告中高呼“价值投资已死”！据其研究，在过去15年内，价值投资已导致投资者累计损失15%。在此背景之下，一直与价值投资相提并论的另一交易策略趋势交易再成投资人的关注焦点。本文将对趋势跟踪择时的典型代表——时间序列动量策略（下称TSMOM）进行分析研究。我们可以选取六种大类资产——美股、美债、发达国家股票、新兴市场国家股票、大宗商品及美房地产，从买入并持有的角度来对TSMOM进行验证，看该策略是否真地能够在择时上提供价值。可以看到，包括六大资产类型在内的18种指数的回撤率都有非常明显的提升（除了印度），且所有指数的月正回报百分比都比买入持有要高出20%之多。为什么市场人士经常强调降低回撤的重要性？因为一个好的交易系统，风控比赚钱更重要。从上面的分析可以看到，1975年到201年间买入并持有美股的回撤为-50.21%，而TSMOM策略下的回撤为-29.58%。很多人没有概念，觉得这算什么，不就是少跌了20%么？

我们来做一个假设：投资人A和B同时投资美股，投资人A长线买入并持有，投资人B则用TSMOM策略帮助自己择时。两个人同时经历了各自交易系统内的回撤，投资人A需要101%的收益抹平暴跌带来的亏损，而投资人B只需要42%的收益；假设两人在暴跌之后的年化收益率在7%，投资人A需要10年4个月回到亏损前，而投资人B只需要5年个月。

人终究不是理性的动物，而一个交易系统管用的原因就是弥补了人的不理性。从上图可以看到，趋势跟踪择时模型在整个上涨和下跌的大周期内就做了两笔交易，在趋势形成初期建仓买入，在趋势反转时止损卖出，完全没有受到中间市场短期波动的影响。

很多人看到这里会觉得，开玩笑，自己作为市场老手会犯这种低级错误？还是用数据说话吧。从199年到201年20年里，美国散户的年化收益率只有2%，在各大类资产中排名倒数。

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